Изображение создано при помощи модели Шедеврум
На российском фондовом рынке царит оживление: новости о сохранении ключевой ставки ЦБ с одной стороны и российско-американские переговоры с другой вызвали оптимизм в среде инвесторов. О том, какие изменения могут произойти на рынке ценных бумаг и чем они будут обусловлены, говорил заместитель заведующего кафедрой, доцент факультета экономических наук НИУ ВШЭ, академический руководитель образовательной программы «Инвестиции на финансовых рынках» Андрей Столяров на вебинаре «Что ждать от российского рынка акций в 2025 году».
Содержание:
Российский фондовой демонстрирует подъем, связанный с ожиданием позитивных новостей на фоне начавшихся российско-американских переговоров. От новостей после первой встрече представителей США и Россией в Эр-Рияде акции многих российских компаний пошли вверх. Например, акции деревообрабатывающей компании «Сегежа Групп» выросли на 30%.
Однако, как отметил Андрей Столяров, рынок растет не только на политических новостях. «Отскок на рынке начался в ожидании изменений, когда Центральный банк в декабре сохранил ставку на уровне 21%. Это вызвало волну оптимизма, так как рынком движут два основных чувства — страх и жадность», — подчеркнул спикер.
И не всегда это можно предсказать. «Я собрал прогнозы по индексам биржи, которые давались в декабре или в начале января. Характерно, что значительная часть этих прогнозов оказалась сильно ниже текущего значения индекса», — подчеркнул Столяров.
По его словам, это связано с несколькими факторами. Первое — аналитики не могли предусмотреть тот факт, что фондовый рынок за январь-февраль 2025 года вырастет на 40%. «Такое движение более характерно для криптовалют, чем для российского фондового рынка», — отмечает Андрей Столяров. Он уточнил, что данный рост произошел на фоне затяжного падения, которое началось еще в мае 2024 года.
Второй момент — оптимизм игроков на фондовом рынке, вызванный тем, что Центральный Банк сохранил ключевую ставку на уровне 21%.
Весь прошлый год рынок находился под влиянием страха, связанного с высокой инфляцией и жесткой денежно-кредитной политикой. Центральный банк постоянно повышал прогнозы относительно этой политики. «Поэтому, когда в декабре неожиданно было объявлено о сохранении ставки, рынок отреагировал оптимизмом», — отметил Андрей Столяров.
Обычно, когда ожидания большинства аналитиков резко расходятся с реальностью, это вызывает огромную эмоциональную отдачу у игроков на рынке, подчеркнул Столяров. И наоборот. Так, в мае 2024 года ждали снижения ключевой ставки, но получили повышение и на рынке начались панические настроения.
Обратная ситуация случилась в декабре 2024 года. «На фоне ожиданий повышения ставки рынок пережил ликвидацию. Индекс достиг минимума в 2 250 пунктов, деньги перетекли в денежные рынки, а банки резко повысили ставки по депозитам. На депозитах накопилось около 52 триллионов рублей, а в фондах денежного рынка — более 1 триллиона рублей», — перечислил эксперт. «И вдруг Центральный банк сохранил ставку, что стало неожиданностью для всех», — добавил он.
В феврале ЦБ продолжил политику сохранения ставки, но это уже не вызвало такого подъема, на рынке появилась новая идея. “Если посмотреть на динамику российского фондового рынка, то до середины января игроки отыгрывали идею возможного разворота политики Центрального банка. Однако затем появились слухи, а позже и факты о возможном соглашении между США и Россией. Хотя пока неясно, будет ли это соглашение подписано и в каком виде», — добавил он.
«Мы живем в интересное время, и много факторов могут влиять на динамику российского фондового рынка как вверх, так и вниз», — отметил Андрей Столяров.
Согласно прогнозу ЦБ на 2025-2027 годы, который регулятор скорректировал в феврале, ключевая ставка в этом году будет находится в диапазоне 19-22%. Это значит, что ждать ее существенного снижения в этом году не приходится, отметил Столяров. Не исключено даже повышение на 1-2%.
При этом ЦБ ожидает рост реальных заработных плат в 2025-2027 годах на 5,6%. При сохранении исторически низкого уровня безработицы в стране (к концу 2024 он составил 2,3% от численности населения), нагрузка на экономику вырастет, что приведет и к росту зарплат, и к увеличению спроса, а, соответственно, и к росту цен. Андрей Столяров считает, что простым повышением процентной ставки такую проблему решить не получится.
В данных условиях на российском рынке царит неопределенность. Появляется большой отложенный спрос. «Людям не нужно понижение ставки, чтобы массово начать тратить деньги», — отмечает спикер. К концу 2024 года расходы на конечное потребление выросли на 5,2% по сравнению с концом 2023 года. В прошлом году они составили 68,7% от структуры ВВП.
Если резко снизить ключевую ставку на 10%, огромные денежные потоки польются сначала на потребительский рынок, затем на рынок ценных бумаг, что по мнению Андрея Столярова, создаст колоссальные проблемы. ЦБ будет удерживать эти потоки сохранением высокой ключевой ставки.
После заседания ЦБ 14 февраля 2025 года банки, узнав о сохранении ключевой ставки в 21%, стали снижать ставки по вкладам на разные сроки, доходность собственных депозитов, ставки по ипотечным и кредитам наличными. «В маркетинге они сейчас говорят, что это последний шанс взять депозит под высокие ставки. Это действительно серьезная проблема. Я не работаю с Центральным банком, но, возможно, они считают, что удастся избежать резкого снижения ставок, если оно (снижение ключевой ставки) будет медленным и плавным», — отметил эксперт.
Важный момент, по словам эксперта, также связан с дивидендной политикой крупных игроков. «В России самая высокая дивидендная доходность, и многие инвесторы даже покупают акции, исходя просто из этой доходности. Однако есть проблема: даже та дивидендная доходность, которая есть, сейчас не сопоставима со ставками на облигационном рынке и с депозитами. При прочих равных условиях инвесторы, естественно, должны выбирать тот инструмент, где фиксированная доходность выше. Поэтому это, вероятно, негативный момент для рынка», — подчеркнул Андрей Столяров.
Рубль же сейчас чувствует себя достаточно крепко: его курс уже достиг 81 рубля за доллар. «Все говорят, что это временно, и рано или поздно рубль опять упадет, но, по крайней мере, сейчас он способствует снижению инфляции», — отмечает эксперт.
ЦБ к началу 2025 года удалось добиться замедления роста инфляции, а также розничного и корпоративного кредитования. Вместе с этим отмечалось замедление роста ряда отраслей. Например, снизился спрос на автомобили.
Пока у игроков фондового рынка сохраняется альтернатива в виде денежного и рынка банковских депозитов с высокими процентами и большей доходностью.
Автор: Михаил Медведев, стажер-исследователь Проектно-учебной лаборатории экономической журналистики НИУ ВШЭ
В подписке — дайджест статей и видеолекций, анонсы мероприятий, данные исследований. Обещаем, что будем бережно относиться к вашему времени и присылать материалы раз в месяц.
Спасибо за подписку!
Что-то пошло не так!
