Карьера
Бизнес
Жизнь
Тренды

Пенсионные фонды теряют деньги

Пенсионные фонды теряют деньги

Доходность российских негосударственных пенсионных фондов на протяжении многих лет была ниже, чем во всех странах ОЭСР. Главная причина – законодательный запрет инвестировать эти средства в высокодоходные, но одновременно и высокорисковые активы, отметили в исследовании Александр Непп, Полина Крючкова и Александр Семин

На прошлой неделе правительство приняло решение продлить на 2015 год мораторий на формирование обязательной накопительной части пенсий россиян. Страховые взносы на обязательное пенсионное страхование в полном объеме будут направлены на финансирование страховой пенсии в распределительной части пенсионной системы.

Одна из претензий государства к обязательной накопительной части пенсии состоит в том, что ее инвестирование – вещь рискованная и не всегда надежная. «За последние три года индексация страховой пенсии в два раза выше средней доходности от инвестирования пенсионных накоплений негосударственными пенсионными фондами», – заявил глава ПФР Антон Дроздов. А если риски высоки, а инвестиционный доход – низок, накопительная система перестает оправдывать себя. Принято считать, что всему виной – некачественный риск-менеджмент и отсутствие четкой системы регулирования пенсионного рынка.

Анализ, проведенный доцентом Уральского федерального университета Александром Неппом, ведущим научным сотрудником Лаборатории конкурентной и антимонопольной политики Института анализа предприятий и рынков НИУ ВШЭ Полиной Крючковой и профессором Российского государственного профессионально-педагогического университета (РГППУ) Александром Семиным на примере деятельности российских и зарубежных негосударственных пенсионных фондов (НПФ) показал: дело не только в нелепом регулировании и некомпетентности управляющих. Реальная доходность российских НПФ была бы положительной, если бы они не боялись рисков и расширили географию инвестирования, отметили эксперты в исследовании «Инвестиционные риски институциональной среды системы обязательного пенсионного страхования РФ. Сравнительный анализ со странами ОЭСР».

Закон против прибыли

В 2004-2011 годах реальное снижение стоимости накоплений в российской системе составило 61,9%. Доходность превысила инфляцию лишь у четырех управляющих компаний из 68. Непп считает, что такой результат вызван тем, что российские НПФ предпочитали низкорисковые активы. «Инвестиционная деятельность российских пенсионных фондов отличается минимальными рисками в сравнении с другими странами», – отметил он. Связано это с законодательным регулированием и ограничениями инвестиционной деятельности: закон запрещает вкладывать пенсионные деньги в высокорисковые (они же – высокодоходные) активы. То есть речь идет о законодательном снижении рисков в ущерб инвестиционной доходности.

К концу 2012 года инвестиции НПФ выглядели следующим образом: депозиты в рублях в кредитных организациях составляли 38,9% инвестиционного портфеля, облигации российских эмитентов – 34%, российские государственные ценные бумаги – 9,9%, денежные средства на счетах в кредитных организациях – 7,3%, акции – 6,3%, прочие активы – 3,6%.

Самое парадоксальное в этих данных то, что акции стоят только на пятом месте, замечают исследователи. То есть из денег, которые по своей природе являются самым долгосрочным инвестиционным ресурсом, в акции инвестировано всего лишь 6,3%. Тогда как в чисто консервативные долговые инструменты в совокупности инвестировано 90,1% пенсионных накоплений.

Такая политика не случайна: волатильность российских рынков акций и облигаций выше не только в сравнении с ОЭСР, но и с Китаем, Индией и Бразилией. Это, по мнению чиновников, значительно увеличивает риски пенсионных инвестиций.

Диверсификация увеличивает доходность

Анализ инвестиционной деятельности иностранных пенсионных фондов показал, что отрицательная доходность не является особенностью российской практики. Результаты работы пенсионных фондов в разных странах отличались даже при близких показателях динамики рынков акций и облигаций, а также – внешней макроэкономической конъюнктуры.

При этом не всегда высокая доходность связана с высокими рисками, говорят авторы исследования. Так, страна с одной из максимальных реальных доходностей – Польша – характеризуется не самыми высокими рисками, а страна с одним из минимальных показателей реальной доходности – Португалия – не отличается минимальными рисками.

Между тем, среди рассмотренных стран именно в России оказались минимальные инвестиционные риски и минимальная доходность при управлении пенсионными накоплениями: -0,03% против 5,8 в среднем по странам ОЭСР. Максимальную реальную доходность демонстрируют Норвегия (8,1%), Польша (7,7%) и Мексика (7,5%), минимальную – Португалия (4,1) и Бельгия (4,5%).

Таблица 1. Динамика реальной (за минусом инфляции) инвестиционной доходности пенсионных фондов в странах ОЭСР

Страна Сокращения 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Среднее значение
Австралия Aus .. .. .. .. .. .. .. .. -8,49 11,13 - - 1,32
Бельгия Be .. .. 5,07 4,52 4,47 4,44 4,43 4,42 4,42 4,42 - - 4,43
Канада Ca .. .. .. .. 9,8 13,3 14,8 3 -14,4 .. - - 5,3
Франция Fr .. .. .. .. .. 12,4 11,1 4,9 -24,9 15 - - 3,7
Ирландия Ir .. .. .. .. 9,3 19,6 12,4 3,3 -30,4 11,5 - - 4,28
Корея Co .. .. .. .. 8,07 5,61 5,77 6,79 -0,18 .. - - 5,21
Мексика Me 16,35 11,72 7,77 7,07 7,54 8,87 7,48 7,38 7,29 6,69 - - 7,54
Новая Зеландия NZ .. .. .. .. 7,69 14,13 19,2 14,58 -4,92 -22,14 - - 4,76
Норвегия No 6,33 4,06 1,85 16,2 10,61 9,04 11,1 9,79 -25,13 33,51 - - 8,15
Польша Po .. .. 16,85 6,56 10,4 13,95 13,45 5,51 -5,92 8,86 - - 7,71
Португалия Por 3,76 3,28 2,1 6,52 5,88 6,76 5,18 4,08 -3,86 6,25 - - 4,05
Испания Isp 2,84 5,87 6,43 5,57 5,48 5,16 4,41 4,17 4,71 4,6 - - 4,76
США US 6,85 6,63 6,39 6 5,68 5,45 5,32 5,25 5,1 4,86 - - 5,28
В среднем OECD OECD 7,23 6,31 6,64 7,49 7,72 9,89 9,55 6,1 -7,44 7,7 - - 5,11
Россия Rus         -0,09 0,04 0,08 -0,07 -0,4 0,2 0,05 -0,07 -0,03

Анализ показателей волатильности рынка и доходности инвестиционных инструментов, лежащий в основе портфельного моделирования, позволяет сделать вывод о позитивном влиянии диверсификации инвестиционного портфеля на результат инвестиций. «Вхождение в единый портфель индексов с различным уровнем риска и доходности позволяет добиться двух наиболее важных для клиентов пенсионных систем показателей – минимизации инвестиционного риска на фоне роста инвестиционной доходности», – отметил Непп. Результатом такого подхода должен стать переход из отрицательной в положительную зону показателя доходности пенсионных накоплений.

При этом речь идет о диверсификации портфеля не только в рамках российских инструментов инвестирования, но и зарубежных. «Предоставление большей географической свободы при инвестировании средств пенсионных накоплений приводит к значительному росту основных показателей пенсионной системы: таких как пенсионные выплаты и коэффициент замещения. Это может стать возможным инструментом решения проблем распределительных пенсионных систем, подверженных значительному воздействию со стороны демографических рисков», – утверждают авторы исследования.

См. также:

Новая формула снизит доход пенсионеров
Бесконечные реформы подрывают доверие к пенсионной системе
Рынок труда не в ладах с пенсионной реформой
Пенсионная система должна быть разнообразной
«Пенсионеры – люди внимательные, маленькую пенсию заметят сразу»
Пенсиям выведут новую формулу
Только низкая инфляция позволяет расти пенсионным накоплениям
Российские пенсионеры чувствуют дискриминацию

 

11 августа, 2014 г.