На прошлой неделе правительство приняло решение продлить на 2015 год мораторий на формирование обязательной накопительной части пенсий россиян. Страховые взносы на обязательное пенсионное страхование в полном объеме будут направлены на финансирование страховой пенсии в распределительной части пенсионной системы.
Одна из претензий государства к обязательной накопительной части пенсии состоит в том, что ее инвестирование – вещь рискованная и не всегда надежная. «За последние три года индексация страховой пенсии в два раза выше средней доходности от инвестирования пенсионных накоплений негосударственными пенсионными фондами», – заявил глава ПФР Антон Дроздов. А если риски высоки, а инвестиционный доход – низок, накопительная система перестает оправдывать себя. Принято считать, что всему виной – некачественный риск-менеджмент и отсутствие четкой системы регулирования пенсионного рынка.
Анализ, проведенный доцентом Уральского федерального университета Александром Неппом, ведущим научным сотрудником Лаборатории конкурентной и антимонопольной политики Института анализа предприятий и рынков НИУ ВШЭ Полиной Крючковой и профессором Российского государственного профессионально-педагогического университета (РГППУ) Александром Семиным на примере деятельности российских и зарубежных негосударственных пенсионных фондов (НПФ) показал: дело не только в нелепом регулировании и некомпетентности управляющих. Реальная доходность российских НПФ была бы положительной, если бы они не боялись рисков и расширили географию инвестирования, отметили эксперты в исследовании «Инвестиционные риски институциональной среды системы обязательного пенсионного страхования РФ. Сравнительный анализ со странами ОЭСР».
В 2004-2011 годах реальное снижение стоимости накоплений в российской системе составило 61,9%. Доходность превысила инфляцию лишь у четырех управляющих компаний из 68. Непп считает, что такой результат вызван тем, что российские НПФ предпочитали низкорисковые активы. «Инвестиционная деятельность российских пенсионных фондов отличается минимальными рисками в сравнении с другими странами», – отметил он. Связано это с законодательным регулированием и ограничениями инвестиционной деятельности: закон запрещает вкладывать пенсионные деньги в высокорисковые (они же – высокодоходные) активы. То есть речь идет о законодательном снижении рисков в ущерб инвестиционной доходности.
К концу 2012 года инвестиции НПФ выглядели следующим образом: депозиты в рублях в кредитных организациях составляли 38,9% инвестиционного портфеля, облигации российских эмитентов – 34%, российские государственные ценные бумаги – 9,9%, денежные средства на счетах в кредитных организациях – 7,3%, акции – 6,3%, прочие активы – 3,6%.
Самое парадоксальное в этих данных то, что акции стоят только на пятом месте, замечают исследователи. То есть из денег, которые по своей природе являются самым долгосрочным инвестиционным ресурсом, в акции инвестировано всего лишь 6,3%. Тогда как в чисто консервативные долговые инструменты в совокупности инвестировано 90,1% пенсионных накоплений.
Такая политика не случайна: волатильность российских рынков акций и облигаций выше не только в сравнении с ОЭСР, но и с Китаем, Индией и Бразилией. Это, по мнению чиновников, значительно увеличивает риски пенсионных инвестиций.
Анализ инвестиционной деятельности иностранных пенсионных фондов показал, что отрицательная доходность не является особенностью российской практики. Результаты работы пенсионных фондов в разных странах отличались даже при близких показателях динамики рынков акций и облигаций, а также – внешней макроэкономической конъюнктуры.
При этом не всегда высокая доходность связана с высокими рисками, говорят авторы исследования. Так, страна с одной из максимальных реальных доходностей – Польша – характеризуется не самыми высокими рисками, а страна с одним из минимальных показателей реальной доходности – Португалия – не отличается минимальными рисками.
Между тем, среди рассмотренных стран именно в России оказались минимальные инвестиционные риски и минимальная доходность при управлении пенсионными накоплениями: -0,03% против 5,8 в среднем по странам ОЭСР. Максимальную реальную доходность демонстрируют Норвегия (8,1%), Польша (7,7%) и Мексика (7,5%), минимальную – Португалия (4,1) и Бельгия (4,5%).
Таблица 1. Динамика реальной (за минусом инфляции) инвестиционной доходности пенсионных фондов в странах ОЭСР
Страна | Сокращения | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | Среднее значение |
Австралия | Aus | .. | .. | .. | .. | .. | .. | .. | .. | -8,49 | 11,13 | - | - | 1,32 |
Бельгия | Be | .. | .. | 5,07 | 4,52 | 4,47 | 4,44 | 4,43 | 4,42 | 4,42 | 4,42 | - | - | 4,43 |
Канада | Ca | .. | .. | .. | .. | 9,8 | 13,3 | 14,8 | 3 | -14,4 | .. | - | - | 5,3 |
Франция | Fr | .. | .. | .. | .. | .. | 12,4 | 11,1 | 4,9 | -24,9 | 15 | - | - | 3,7 |
Ирландия | Ir | .. | .. | .. | .. | 9,3 | 19,6 | 12,4 | 3,3 | -30,4 | 11,5 | - | - | 4,28 |
Корея | Co | .. | .. | .. | .. | 8,07 | 5,61 | 5,77 | 6,79 | -0,18 | .. | - | - | 5,21 |
Мексика | Me | 16,35 | 11,72 | 7,77 | 7,07 | 7,54 | 8,87 | 7,48 | 7,38 | 7,29 | 6,69 | - | - | 7,54 |
Новая Зеландия | NZ | .. | .. | .. | .. | 7,69 | 14,13 | 19,2 | 14,58 | -4,92 | -22,14 | - | - | 4,76 |
Норвегия | No | 6,33 | 4,06 | 1,85 | 16,2 | 10,61 | 9,04 | 11,1 | 9,79 | -25,13 | 33,51 | - | - | 8,15 |
Польша | Po | .. | .. | 16,85 | 6,56 | 10,4 | 13,95 | 13,45 | 5,51 | -5,92 | 8,86 | - | - | 7,71 |
Португалия | Por | 3,76 | 3,28 | 2,1 | 6,52 | 5,88 | 6,76 | 5,18 | 4,08 | -3,86 | 6,25 | - | - | 4,05 |
Испания | Isp | 2,84 | 5,87 | 6,43 | 5,57 | 5,48 | 5,16 | 4,41 | 4,17 | 4,71 | 4,6 | - | - | 4,76 |
США | US | 6,85 | 6,63 | 6,39 | 6 | 5,68 | 5,45 | 5,32 | 5,25 | 5,1 | 4,86 | - | - | 5,28 |
В среднем OECD | OECD | 7,23 | 6,31 | 6,64 | 7,49 | 7,72 | 9,89 | 9,55 | 6,1 | -7,44 | 7,7 | - | - | 5,11 |
Россия | Rus | -0,09 | 0,04 | 0,08 | -0,07 | -0,4 | 0,2 | 0,05 | -0,07 | -0,03 |
Анализ показателей волатильности рынка и доходности инвестиционных инструментов, лежащий в основе портфельного моделирования, позволяет сделать вывод о позитивном влиянии диверсификации инвестиционного портфеля на результат инвестиций. «Вхождение в единый портфель индексов с различным уровнем риска и доходности позволяет добиться двух наиболее важных для клиентов пенсионных систем показателей – минимизации инвестиционного риска на фоне роста инвестиционной доходности», – отметил Непп. Результатом такого подхода должен стать переход из отрицательной в положительную зону показателя доходности пенсионных накоплений.
При этом речь идет о диверсификации портфеля не только в рамках российских инструментов инвестирования, но и зарубежных. «Предоставление большей географической свободы при инвестировании средств пенсионных накоплений приводит к значительному росту основных показателей пенсионной системы: таких как пенсионные выплаты и коэффициент замещения. Это может стать возможным инструментом решения проблем распределительных пенсионных систем, подверженных значительному воздействию со стороны демографических рисков», – утверждают авторы исследования.
См. также:
Новая формула снизит доход пенсионеров
Бесконечные реформы подрывают доверие к пенсионной системе
Рынок труда не в ладах с пенсионной реформой
Пенсионная система должна быть разнообразной
«Пенсионеры – люди внимательные, маленькую пенсию заметят сразу»
Пенсиям выведут новую формулу
Только низкая инфляция позволяет расти пенсионным накоплениям
Российские пенсионеры чувствуют дискриминацию
В подписке — дайджест статей и видеолекций, анонсы мероприятий, данные исследований. Обещаем, что будем бережно относиться к вашему времени и присылать материалы раз в месяц.
Спасибо за подписку!
Что-то пошло не так!